非竞争性投标_Non-Competitive Tender

什么是非竞争性投标？

非竞争性投标是指非机构投资者对美国财政证券的购买报价。这些小型投资者并不参加证券的正式拍卖，而是接受其他参与者设定的市场价格。相对而言，竞争性投标则是由大型机构买家发起的，这些买家通过荷兰拍卖的方式共同确定财政证券的价格。

关键要点

• 非竞争性投标是小型投资者对财政证券的购买报价。
• 非竞争性投标不规定证券的价格或条款，而是通过大型机构买家的竞争性投标过程来设定。
• 投资者可以使用非竞争性投标一次性购买价值在1万美元至50万美元之间的财政证券。

非竞争性投标的运作方式

美国财政部每年出售数万亿美元的证券。这些证券的买家从大型机构，如主要交易银行和外国政府，到个体散户投资者不等。财政部并不直接与所有这些买家进行谈判，而是定期举行拍卖，吸引特定的主要买家，然后利用这些拍卖所设定的价格向小型投资者销售证券。

在2019年，财政部举行了322场拍卖，通过这些拍卖发行了近12万亿美元的证券。在这些拍卖中，大型机构买家为他们希望购买的财政证券的价格和数量进行报价。财政部希望在其债务上支付最低利息，因此首先接受收益率最低的报价，然后逐步接受更高的报价，直到筹集到所需的资金数量。通过这一竞争性投标过程，财政部确定其证券的公平市场价值，然后以该市场价格向非机构买家出售额外的证券。[1]

通过非竞争性投标购买财政证券具有多种优势。使用非竞争性投标，小型投资者可以在不支付高额经纪费用的情况下购买证券，比如通过政府运营的“财政直接”平台进行。此外，使用非竞争性投标也可以确保投资者以公平的价格进行投资，因为所获得的价格是由大型机构买家的真实交易活动所决定的。使用非竞争性投标的投资要求也相对适中，最低报价仅为1万美元，最高为50万美元。

非竞争性投标示例

在荷兰拍卖过程中，财政部会首先以非常低的收益率（他们怀疑该收益率过低以至于不会吸引任何竞标）开始报价。然后，他们会逐步提高报价收益率，直到开始吸引到报价，继续如此，直到所收到的报价总量足以吸收财政部希望出售的所有证券。

参与此拍卖过程的为机构买家，他们的报价将被视为竞争性投标。一旦财政部收到所需数量的投标，所有提交成功报价的拍卖参与者将能够以与最后一份成功报价相关的较高收益率购买证券。[1]

例如，如果某个成功竞标的投资者愿意以0.10%的收益率购买证券，而最后一位成功竞标的投资者报价为0.30%，那么所有成功投标的投资者将获得0.30%的更高收益率，即使他们最初愿意接受较低的收益率。最终的收益率0.30%将适用于任何非机构投资者提出的非竞争性投标。通过这种方式，机构买家的竞争性投标过程决定了使用非竞争性投标的小型买家所获得的价格。

参考文献

[1] Treasury Direct. "How Treasury Auctions Work." Accessed Feb. 3, 2021.